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　　源流：中粮期货盘录取心

　　序文

　　新年第二个往复日，乙二醇主力合约大幅走弱，至收盘大跌115点，险些回吐近2周沿路涨幅，给乙二醇近期的涨势划下一个暂时的停止符。事实上，11约以来乙二醇价钱的走势长久是偏强的，尽管历程中也出现了剧烈的颠簸，但价钱核心仍然在抓续简易上移，其中一个迫切的撑抓即是偏低的入口到港与显性库存的低位去化带来供需边缘好转的预期。而上周五的下落，不错说宣告了这一波口岸往复的告一段落。

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　　强现实的撑抓

　　关于乙二醇而言，12-1月历来是相对强势的时节。手脚入口依存度相对高的化工品种，乙二醇于今仍守护着25-30%的入口依存度，尽管国产煤制及大真金不怕火葬的投产仍是挤掉了大部分近洋油制供应，但本钱更低的中东及北好意思气制货源仍然占据了我国乙二醇供应的格外份额。而每逢年底北好意思的寒潮将影响好意思加真金不怕火厂的乙烯供应，北好意思货源的减量将给乙二醇带来有劲的季节性撑抓。

　　而现在这个冬季，关于乙二醇而言可谓多厚利好重叠：一方面，2024年底好意思国再次出现了超预期的寒潮，原油、自然气价钱的走强对乙二醇本钱端带来了撑抓，同期也形成了好意思国货源装船延伸，带来12月入口的下降；另一方面，手脚另一猛入口源流的中东亦然风云束缚，不管是伊朗动力危急如故船只侧翻事件，王人给入供词应缩量带来了炒作焦点。在口岸库存偏低的配景下，束缚出现的利多题材给了乙二醇价钱更为坚实的撑抓。

　　图1 乙二醇华东口岸库存（万吨）

数据源流：CCF 中粮期货盘考院

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　　弱预期的终了

　　可是“强现实”的另一面老是“弱预期”，诸多利多身分的名义之下，遮掩着乙二醇本身基本面承受的弘大压力。跟着乙二醇价钱的走强和本钱端煤价的抓续劣势，国产煤制乙二醇负荷在年底终于冲破了70%，而且处于抓续飞腾的历程中，鼓吹国产乙二醇供应抓续创下新高；与此同期，下流把握春节休假，鄙人游脉冲式备货渐渐转向粗鄙之后，聚酯负荷也不成幸免地运行走弱，需求端也难以看到更好的预期。

　　而回到这轮行情的温煦焦点——口岸库存及入供词应，一样存在着强现实与弱预期的博弈问题。口岸到货的缩量是大略看到的事实，而且在12月获取了一定进程的加强；但是12月的缩量究竟大略带来这部分入供词应的永恒减量，如故只是推迟到了1月以及更晚，这实验上是多空博弈的重点。四季度至来岁一季度口岸累库的预期一直存在，但是迟迟不落地的库存在此前束缚增强着多头的信心；直到1月初口岸首批到货冉冉落地，空头吃下了一颗省心丸，立地就在宏不雅热枕转弱、下流聚酯降负等一系列利空的配合下，开启了这一波聚首的反击。

　　图2 乙二醇月度国产量（万吨）

数据源流：CCF Wind 中粮期货盘考院

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　　后市瞻望

　　关于乙二醇而言，产能花式的领略和入口的萎缩决定了其中经久颠簸偏强的花式，但短期利润好转后存量供应的回升给价钱上行带来了抓续的压力。春节前在枯竭进一步炒作题材的情况下，乙二醇连接一波估值小幅移动的可能性很大，后续新的驱动可能需要恭候节后市集拭目以待的战略预期，乃至春季需求的再行评估。

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